Фондовый рынок Китая "перегревается" на фоне рекордного оборота — регуляторы обеспокоены

Ралли фондового рынка Китая приближается к более строгому регуляторному контролю после того, как торговая активность резко возросла до беспрецедентных уровней, побудив официальных лиц принять меры по сдерживанию заемных средств, даже несмотря на то, что многие инвесторы утверждают, что бычий рынок все еще находится на ранних стадиях.

Ежедневный оборот на Шанхайской, Шэньчжэньской и Пекинской фондовых биржах достигал последовательных рекордных максимумов с понедельника по среду на прошлой неделе, согласно Wind Information, службе финансовых данных, ориентированной на Китай. Объем торгов достиг пика в 3,99 триллиона юаней (556 миллиардов долларов) в среду, превзойдя предыдущий рекорд в 3,48 триллиона юаней, установленный в октябре 2024 года.

Ранее в этом году эталонный индекс CSI 300 достиг четырехлетнего максимума. Это произошло после того, как индекс показал лучший годовой прирост с 2020 года.

По словам ветеранов рынка, опрошенных CNBC, этот всплеск воскресил воспоминания о прошлых рыночных эксцессах, в частности о цикле "бум-и-крах" 2015 года.

Китайские регуляторы отреагировали на это ужесточением правил маржинального финансирования, включая повышение требований к обеспечению по новым маржинальным сделкам.

Согласно обновленным правилам, вступившим в силу в понедельник, требование к марже для кредитных покупок было увеличено со 80% до 100% на всех трех биржах. Это означает, что инвесторы теперь должны оплачивать полную стоимость акций авансом, сохраняя при этом сделки в рамках существующих правил маржинального финансирования, что фактически исключает заимствования по новым маржинальным сделкам.

Ужесточение регулирования указывает на "перегрев" активности и настроений на внутренних рынках, заявили в Morgan Stanley, имея в виду акции, торгуемые в материковом Китае, или акции класса А, в юанях и отечественными и одобренными иностранными инвесторами.

Взвешенный индекс активности настроений на рынке акций класса А инвестиционного банка вырос до 91% в последние дни, что стало первым показателем выше порога в 90% с сентября 2024 года, в значительной степени за счет резкого роста объемов торгов.

"Ужесточение регулирования произошло, когда наш индикатор настроений достиг уровня перегрева с рекордным оборотом", — заявили аналитики Morgan Stanley в заметке.

Однако они ожидают, что дополнительная поддержка ликвидности как для акций класса А, так и для акций Гонконга сохранится в течение первого квартала.

Иностранные инвесторы активизировали свою деятельность, чистый приток превысил 50 миллиардов долларов в последние месяцы, что является резким увеличением по сравнению с предыдущими годами, согласно данным, предоставленным Skybound Capital.

Тем не менее, участие иностранцев остается небольшим по сравнению с общим размером и оборотом рынка акций класса А. Внутренние инвесторы продолжают стимулировать ралли, заявил Теодор Шоу, главный инвестиционный директор Skybound Capital.

На долю розничных инвесторов приходится около 90% ежедневного оборота на внутренних фондовых рынках Китая, согласно данным HSBC. Это резко контрастирует с крупными зарубежными рынками, где институты доминируют в торговле, а розничные инвесторы составляют лишь около 20–25% объемов на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Доминирование внутреннего капитала сформировало подход регуляторов к заемным средствам.

На фондовом рынке Китая заемные средства в основном поступают от маржинального финансирования, при котором инвесторы берут взаймы у брокеров для покупки акций, что увеличивает как прибыль, так и убытки. Когда заемные средства накапливаются в такой среде, ралли могут быстро ускоряться, но также более уязвимы к резким разворотам, если настроения меняются.

"Недавно объем торгов на материке вырос до исторического максимума. Маржинальное финансирование также достигло высокого уровня", — сказал Хао Хонг, главный экономист Grow Investment Group. "Поэтому регуляторы попытались скорректировать заемные средства, чтобы они могли спроектировать 'медленного быка'".

Другие ветераны рынка заявили, что последние корректировки маржинального финансирования, похоже, откалиброваны для сдерживания спекулятивных излишеств и содействия этому рынку "медленного быка", а не для сигнализирования о системном риске.

"Ситуация лучше описывается как 'структурный перегрев', сосредоточенный в определенных секторах, таких как акции, связанные с ИИ и технологиями, многие из которых являются недавними листингами, привлекшими интенсивный спекулятивный интерес".

Шоу также указал на растущее расхождение между китайскими биржами как на доказательство того, что энтузиазм остается избирательным. Доска ChiNext выросла почти на 50% за последние шесть месяцев, значительно опередив более скромные приросты индекса Shanghai Composite.