سوق الأسهم الصيني "يرتفع بشكل مفرط" وسط تداولات قياسية ومخاوف تنظيمية

يشهد سوق الأسهم الصيني ارتفاعًا متزايدًا يخضع لتدقيق تنظيمي مكثف بعد أن قفز نشاط التداول إلى مستويات غير مسبوقة، مما دفع المسؤولين إلى التحرك للحد من الرفع المالي حتى مع إشارة العديد من المستثمرين إلى أن الارتفاع الصعودي لا يزال في مراحله المبكرة.

صعد حجم التداول اليومي عبر بورصات شنغهاي وشنتشن وبكين إلى مستويات قياسية متتالية من الاثنين إلى الأربعاء من الأسبوع الماضي، وفقًا لـ Wind Information، وهي خدمة بيانات مالية تركز على الصين. بلغ حجم التداول ذروته عند 3.99 تريليون يوان (556 مليار دولار) يوم الأربعاء، متجاوزًا الرقم القياسي السابق البالغ 3.48 تريليون يوان المسجل في أكتوبر 2024.

وفي وقت سابق من هذا العام، سجل مؤشر CSI 300 المعياري أعلى مستوى له في أربع سنوات. يأتي ذلك بعد أن سجل المؤشر أفضل مكاسبه السنوية منذ عام 2020.

قال خبراء السوق لـ CNBC إن هذا الارتفاع أعاد إلى الأذهان ذكريات التجاوزات السابقة في السوق، ولا سيما دورة الازدهار والانهيار لعام 2015.

استجاب المنظمون الصينيون بتشديد قواعد تمويل الهامش، بما في ذلك رفع متطلبات الضمان على تداولات الهامش الجديدة.

بموجب القواعد المحدثة، التي دخلت حيز التنفيذ يوم الاثنين، تم رفع متطلب الهامش للمشتريات الائتمانية إلى 100% من 80% عبر البورصات الثلاث. هذا يعني أنه يجب على المستثمرين الآن دفع التكلفة الكاملة للأسهم مقدمًا، مع الحفاظ على التداولات بموجب قواعد تمويل الهامش الحالية، مما يلغي فعليًا الاقتراض على تداولات الهامش الجديدة.

قالت مورغان ستانلي إن التشديد التنظيمي يشير إلى "ارتفاع مفرط" في النشاط والمعنويات في الأسواق المحلية، في إشارة إلى الأسهم المتداولة في البر الرئيسي للصين، أو الأسهم من الفئة A، باليوان ومن قبل المستثمرين المحليين والأجانب المعتمدين.

ارتفع مؤشر نشاط معنويات سوق الأسهم من الفئة A المرجح للبنك الاستثماري إلى 91% في الأيام الأخيرة، وهي أول قراءة تتجاوز عتبة 90% منذ سبتمبر 2024، مدفوعًا بشكل كبير بارتفاع أحجام التداول.

وقال محللو مورغان ستانلي في مذكرة: "جاء التشديد التنظيمي مع ارتفاع مؤشر المعنويات لدينا إلى مستوى مفرط مع حجم تداول قياسي".

ومع ذلك، يتوقعون استمرار دعم السيولة الإضافي لكل من أسهم الفئة A وأسهم هونج كونج خلال الربع الأول.

كثف المستثمرون الأجانب نشاطهم، حيث تجاوزت التدفقات النقدية الصافية 50 مليار دولار في الأشهر الأخيرة، وهي زيادة حادة عن السنوات السابقة، وفقًا لبيانات قدمتها Skybound Capital.

ومع ذلك، تظل المشاركة الأجنبية صغيرة نسبيًا مقارنة بالحجم الإجمالي ودوران سوق الأسهم من الفئة A. قال ثيودور شو، كبير مسؤولي الاستثمار في Skybound Capital، إن المستثمرين المحليين لا يزالون يقودون الارتفاع.

يمثل مستثمرو التجزئة حوالي 90% من حجم التداول اليومي في أسواق الأسهم الصينية المحلية، وفقًا لبيانات HSBC. وهذا يتناقض بشكل حاد مع الأسواق الخارجية الرئيسية، حيث تهيمن المؤسسات على التداول ويمثل مستثمرو التجزئة حوالي 20% إلى 25% فقط من الأحجام في بورصة نيويورك.

لقد شكل هيمنة رأس المال المحلي نهج المنظمين تجاه الرفع المالي.

في سوق الأسهم الصيني، يأتي الرفع المالي في المقام الأول من تمويل الهامش، حيث يقترض المستثمرون من الوسطاء لشراء الأسهم، مما يضخم المكاسب والخسائر على حد سواء. عندما يتزايد الرفع المالي في مثل هذه البيئة، يمكن أن تتسارع الارتفاعات بسرعة ولكنها تكون أيضًا أكثر عرضة للانعكاسات المفاجئة إذا تغيرت المعنويات.

وقال هاو هونغ، كبير الاقتصاديين في Grow Investment Group: "في الآونة الأخيرة، انفجر حجم التداول في البر الرئيسي إلى أعلى مستوى له على الإطلاق. وقد وصل تمويل الهامش إلى مستوى عالٍ أيضًا". وأضاف: "لذا حاول المنظمون تعديل الرفع المالي حتى يتمكنوا من هندسة 'ارتفاع بطيء'".

قال خبراء سوق آخرون إن التعديلات الأخيرة على تمويل الهامش تبدو مصممة لتهدئة التجاوزات المضاربية وتعزيز سوق "الثور البطيء" هذا، بدلاً من الإشارة إلى مخاوف بشأن المخاطر النظامية.

وأضاف: "يوصف الوضع بشكل أفضل بأنه 'ارتفاع هيكلي مفرط'، يتركز في قطاعات محددة مثل الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، والعديد منها مدرج حديثًا وقد جذب اهتمامًا مضاربيًا مكثفًا".

وأشار شو أيضًا إلى التباعد المتزايد عبر البورصات الصينية كدليل على أن الحماس لا يزال انتقائيًا. فقد ارتفع مؤشر ChiNext بنسبة 50% تقريبًا خلال الأشهر الستة الماضية، متجاوزًا بكثير المكاسب الأكثر تواضعًا في مؤشر شنغهاي المركب.