لا خوف من 'الصراصير'؟ صناديق الائتمان الخاص تجمع المليارات بينما يتجاهل المستثمرون التحذيرات

لا يزال إقبال المستثمرين على الائتمان الخاص قوياً، حتى مع تزايد التحذيرات بشأن ممارسات الموافقة على القروض وتقييم المخاطر الأكثر تساهلاً، إلى جانب تزايد جيوب ضغوط المقترضين. على الرغم من هذه المخاوف، تنجح صناديق الائتمان الخاص الكبرى في جمع مليارات الدولارات، مما يدل على ثقة المستثمرين المستمرة.

أصبحت المشاكل التي واجهتها مجموعة First Brands Group في سبتمبر الماضي نقطة اشتعال لانتقادات الائتمان الخاص، مما أبرز كيف تراكمت هياكل الديون العدوانية بهدوء. زاد هذا من المخاوف، مما دفع الرئيس التنفيذي لبنك JPMorgan، جيمي ديمون، للتحذير من أن مخاطر الائتمان الخاص "تختبئ على مرأى من الجميع"، مشيراً إلى أن "الصراصير" ستظهر على الأرجح بمجرد تدهور الظروف الاقتصادية. كما حذر مؤسس Bridgewater، راي داليو، من تزايد الضغوط في أسواق رأس المال الاستثماري والائتمان الخاص بسبب ارتفاع أسعار الفائدة التي تضغط على الأصول الخاصة ذات الرافعة المالية.

ومع ذلك، تستمر رؤوس الأموال في التدفق إلى صناديق الائتمان الخاص. أكملت KKR مؤخراً عملية جمع أموال بقيمة 2.5 مليار دولار لصندوقها الآسيوي للفرص الائتمانية الثاني. وأغلق TPG أكثر من 6 مليارات دولار لصندوقه الرائد الثالث Credit Solutions، متجاوزاً هدفه، وجمع Neuberger Berman 7.3 مليار دولار لصندوقه الخامس للديون الخاصة. كما أعلنت Granite Asia عن إغلاق أول بقيمة تزيد عن 350 مليون دولار لاستراتيجيتها الشاملة للائتمان الخاص في آسيا، مما يؤكد الطلب القوي في المنطقة.

يبدو أن JPMorgan، على الرغم من تحذير ديمون المبكر، قد أعاد تقييم السوق، مشيراً إلى أن الطلب على الائتمان الخاص مدعوم بقوى هيكلية. يضيف Goldman Sachs أن الائتمان الخاص قد نما ليصبح سوقاً تبلغ قيمته تريليونات الدولارات، وأصبح الآن تخصيصاً أساسياً للعديد من المستثمرين المؤسسيين الذين كانوا يعتبرونه في السابق سوقاً متخصصاً. كما أدى انسحاب البنوك التقليدية من الإقراض بسبب القيود التنظيمية بعد عام 2008 إلى خلق فجوة كبيرة، تقوم شركات الائتمان الخاص بسدها ببراعة.

ومع ذلك، أصبحت علامات الضغط أكثر صعوبة في التجاهل. حذر Goldman Sachs من أن أسعار الفائدة المرتفعة قد رفعت تكاليف الاقتراض، حيث لم يعد حوالي 15% من المقترضين يولدون ما يكفي من النقد لتغطية الفوائد بالكامل. كما سلطت Morningstar الضوء على تدهور ملفات الائتمان بين المقترضين. وفي حين أن تخفيضات أسعار الفائدة قد توفر بعض الراحة، فمن غير المرجح أن تصلح نقاط الضعف الأساسية.

الأهم من ذلك، أن المخاوف بشأن الرافعة المالية وضغوط المقترضين ليست موزعة بالتساوي. تشير مينغ إنغ، المديرة الإدارية في Granite Asia، إلى أن أسواق الائتمان الخاص في آسيا أقل تشبعاً بكثير مما هي عليه في الولايات المتحدة أو أوروبا. صرحت إنغ: "لا نرى نفس النوع من الرافعة المالية أو تآكل الشروط التي يقلق الناس بشأنها في الولايات المتحدة"، مؤكدة على المرحلة المختلفة للتنمية في آسيا مع ممارسات أكثر تحفظاً، ورافعة مالية أقل، وشروط أقوى، وقصص تشغيل حقيقية وراء رأس المال، بدلاً من الهندسة المالية.