تحول مبيعات الأسهم الثانوية: من أرباح المؤسسين إلى أدوات الاحتفاظ بالموظفين

الولايات المتحدة - وكالة أنباء إخباري

تحول مبيعات الأسهم الثانوية: من أرباح المؤسسين إلى أدوات الاحتفاظ بالموظفين

تشهد سوق مبيعات الأسهم الثانوية للشركات الناشئة تحولًا جوهريًا، حيث تتجه نحو نموذج يركز بشكل متزايد على تمكين الموظفين من تحويل جزء من أسهمهم إلى سيولة نقدية. هذا التطور يمثل ابتعادًا واضحًا عن الممارسات التي سادت خلال فترة الازدهار في عام 2021، حيث كانت السيولة في كثير من الأحيان مقتصرة على المؤسسين الأوائل. واليوم، أصبحت عروض السيولة للموظفين أداة استراتيجية حاسمة لجذب أفضل المواهب والاحتفاظ بها في بيئة تنافسية متزايدة.

في مايو الماضي، أعلنت شركة Clay، المتخصصة في أتمتة المبيعات بالذكاء الاصطناعي، عن سماحها لمعظم موظفيها ببيع جزء من أسهمهم بتقييم بلغ 1.5 مليار دولار. كانت هذه الخطوة، التي جاءت بعد أشهر قليلة من جولة تمويلها من السلسلة B، نادرة في سوق حيث كانت عروض المناقصات (tender offers) – وهي نوع من المعاملات الثانوية – لا تزال غير شائعة نسبيًا للشركات الشابة. ومنذ ذلك الحين، حذت شركات ناشئة أخرى سريعة النمو حذوها، مما سمح لموظفيها بتحويل جزء من أسهمهم إلى نقد. على سبيل المثال، أكملت شركة Linear، المنافسة لـ Atlassian والمدعومة بالذكاء الاصطناعي، عرض مناقصة بنفس تقييم جولتها التمويلية من السلسلة C البالغ 1.25 مليار دولار. ومؤخرًا، سمحت شركة ElevenLabs، التي تأسست قبل ثلاث سنوات، ببيع ثانوي بقيمة 100 مليون دولار للموظفين بتقييم بلغ 6.6 مليار دولار، وهو ضعف قيمتها السابقة.

تستمر هذه الديناميكية في التطور، ففي الأسبوع الماضي فقط، قررت شركة Clay، التي ضاعفت إيراداتها السنوية المتكررة إلى 100 مليون دولار في عام واحد، أن الوقت قد حان مرة أخرى لموظفيها للاستفادة من النمو السريع للشركة. أعلنت الشركة الناشئة البالغة من العمر ثماني سنوات أن موظفيها يمكنهم بيع الأسهم بتقييم قدره 5 مليارات دولار، بزيادة تزيد عن 60% عن تقييمها البالغ 3.1 مليار دولار الذي أُعلن عنه في أغسطس.

قد تبدو هذه المبيعات الثانوية بتقييمات متزايدة للشركات الشابة، وربما التي لم تثبت نفسها بعد، وكأنها "تسييل مبكر" يذكر بفقاعة عام 2021. كان المثال الأكثر شهرة في تلك الفترة هو شركة Hopin، حيث ورد أن مؤسسها، جوني بوفرحات، باع أسهمًا بقيمة 195 مليون دولار من شركته قبل عامين فقط من بيع أصول الشركة بجزء ضئيل من تقييمها الأقصى البالغ 7.7 مليار دولار. ومع ذلك، هناك فرق جوهري بين ازدهار عام 2021 وسوق اليوم.

خلال عصر السياسات النقدية ذات أسعار الفائدة الصفرية، كانت نسبة كبيرة من الصفقات الثانوية توفر السيولة حصريًا لمؤسسي الشركات الصاخبة مثل Hopin. على النقيض من ذلك، فإن المعاملات الأخيرة من Clay وLinear وElevenLabs مصممة كعروض مناقصات تفيد الموظفين أيضًا. بينما ينظر المستثمرون هذه الأيام باستياء إلى المدفوعات الكبيرة للمؤسسين التي سادت في ازدهار عام 2021، فإن التحول الحالي نحو عروض المناقصات التي تشمل الموظفين يُنظر إليه بشكل أكثر إيجابية.

يؤكد نيك بونيك، الشريك في شركة NewView Capital، وهي شركة رأس مال مخاطر تركز على السوق الثانوية، على فعالية هذا النهج، مشيرًا إلى أنهم "أجروا العديد من عروض المناقصات، ولم يروا أي عيوب حتى الآن". مع بقاء الشركات خاصة لفترة أطول وتكثيف المنافسة على المواهب، فإن السماح للموظفين بتحويل جزء من مكاسبهم الورقية إلى نقد يمكن أن يكون أداة قوية للتوظيف والروح المعنوية والاحتفاظ بالموظفين. وأضاف: "قليل من السيولة أمر صحي، وقد رأينا ذلك بالتأكيد في جميع أنحاء النظام البيئي".

في وقت عرض المناقصة الأول لشركة Clay، صرح المؤسس المشارك كريم أمين لـ TechCrunch بأن السبب الرئيسي لمنح الموظفين فرصة لتسييل جزء من أسهمهم غير السائلة هو ضمان أن "المكاسب لا تتراكم فقط لعدد قليل من الأشخاص". تدرك بعض الشركات الناشئة سريعة النمو في مجال الذكاء الاصطناعي أنها بدون تقديم سيولة مبكرة، فإنها تخاطر بفقدان أفضل مواهبها لصالح الشركات العامة أو الشركات الناشئة الأكثر نضجًا مثل OpenAI وSpaceX، التي تقدم بانتظام مبيعات المناقصات.

بينما من الصعب عدم رؤية الجوانب الإيجابية للسماح لموظفي الشركات الناشئة بجني مكافآت نقدية من عملهم الشاق، أشار كين سوير، المؤسس المشارك والشريك الإداري في شركة Saints Capital المتخصصة في السوق الثانوية، إلى آثار غير مقصودة من الدرجة الثانية لعروض المناقصات للموظفين. قال: "إنه أمر إيجابي للغاية للموظفين، بالطبع. لكنه يمكّن الشركات من البقاء خاصة لفترة أطول، مما يقلل السيولة للمستثمرين في رأس المال المخاطر، وهو تحدٍ للشركاء المحدودين". بعبارة أخرى، قد يؤدي الاعتماد على عروض المناقصات كبديل طويل الأجل للاكتتابات العامة الأولية إلى خلق حلقة مفرغة للنظام البيئي لرأس المال المخاطر. إذا لم يرَ الشركاء المحدودون عوائد نقدية، فسيكونون أكثر ترددًا في دعم شركات رأس المال المخاطر التي تستثمر في الشركات الناشئة. هذا التوازن الدقيق بين تمكين الموظفين والحفاظ على صحة النظام البيئي لرأس المال المخاطر هو التحدي الرئيسي الذي يواجهه السوق اليوم.

وكالة أنباء إخباري