La Bourse chinoise en "surchauffe" suite à un volume de transactions record, les régulateurs s'inquiètent

Le rallye du marché boursier chinois fait l'objet d'un examen réglementaire plus approfondi après que l'activité de trading ait atteint des niveaux sans précédent, poussant les responsables à freiner l'effet de levier, même si de nombreux investisseurs affirment que la course haussière n'en est qu'à ses débuts.

Le volume d'affaires quotidien sur les bourses de Shanghai, Shenzhen et Pékin a atteint des records successifs de lundi à mercredi la semaine dernière, selon Wind Information, un service de données financières axé sur la Chine. Le volume des transactions a culminé à 3,99 billions de yuans (556 milliards de dollars) mercredi, dépassant le précédent record de 3,48 billions de yuans établi en octobre 2024.

Plus tôt cette année, l'indice de référence CSI 300 a atteint un sommet de quatre ans. Cela intervient après que l'indice a enregistré sa meilleure performance annuelle depuis 2020.

Cette flambée a ravivé les souvenirs des excès passés du marché, en particulier le cycle de boom-bust de 2015, ont déclaré des vétérans du marché à CNBC.

Les régulateurs chinois ont réagi en resserrant les règles de financement sur marge, notamment en augmentant les exigences de garantie sur les nouvelles transactions sur marge.

Selon les règles mises à jour, entrées en vigueur lundi, l'exigence de marge pour les achats à crédit a été relevée de 80% à 100% sur les trois bourses. Cela signifie que les investisseurs doivent désormais payer la totalité du coût des actions à l'avance, tout en maintenant les transactions sous les règles de financement sur marge existantes, éliminant ainsi de facto l'emprunt sur les nouvelles transactions sur marge.

Le resserrement réglementaire suggère une "surchauffe" de l'activité et du sentiment sur les marchés onshore, a déclaré Morgan Stanley, faisant référence aux actions négociées en Chine continentale, ou actions A, en yuans et par des investisseurs nationaux et étrangers approuvés.

L'indice pondéré de l'activité du sentiment du marché des actions A de la banque d'investissement a bondi à 91% ces derniers jours, la première lecture au-dessus du seuil de 90% depuis septembre 2024, principalement en raison de la flambée des volumes de transactions.

"Le resserrement réglementaire est intervenu alors que notre indicateur de sentiment a grimpé à un niveau de surchauffe avec un chiffre d'affaires record", ont déclaré les analystes de Morgan Stanley dans une note.

Cependant, ils s'attendent à ce que le soutien supplémentaire de liquidités pour les actions A et les actions de Hong Kong persiste tout au long du premier trimestre.

Les investisseurs étrangers ont intensifié leur activité, avec des afflux nets dépassant 50 milliards de dollars ces derniers mois, une forte augmentation par rapport aux années précédentes, selon les données fournies par Skybound Capital.

Pourtant, la participation étrangère reste faible par rapport à la taille globale et au chiffre d'affaires du marché des actions A. Les investisseurs nationaux continuent de stimuler le rallye, a déclaré Theodore Shou, directeur des investissements chez Skybound Capital.

Les investisseurs de détail représentent environ 90% du volume d'affaires quotidien sur les marchés boursiers onshore chinois, selon les données de HSBC. Cela contraste fortement avec les principaux marchés étrangers, où les institutions dominent le trading et les investisseurs de détail ne représentent qu'environ 20% à 25% des volumes à la Bourse de New York.

La dominance du capital onshore a façonné l'approche des régulateurs en matière d'effet de levier.

Sur le marché des actions chinois, l'effet de levier provient principalement du financement sur marge, où les investisseurs empruntent auprès de courtiers pour acheter des actions, amplifiant à la fois les gains et les pertes. Lorsque l'effet de levier s'accumule dans un tel environnement, les rallyes peuvent s'accélérer rapidement mais sont également plus vulnérables aux renversements abrupts si le sentiment change.

"Récemment, le volume des transactions en Chine continentale a explosé pour atteindre un niveau record. Le financement sur marge a également atteint un niveau élevé", a déclaré Hao Hong, économiste en chef chez Grow Investment Group. "Les régulateurs ont donc tenté d'ajuster l'effet de levier afin de pouvoir orchestrer un 'bull lent'."

D'autres vétérans du marché ont déclaré que les derniers ajustements de financement sur marge semblent être calibrés pour tempérer l'excès spéculatif et promouvoir ce marché "bull lent", plutôt que de signaler des préoccupations concernant un risque systémique.

"La situation est mieux décrite comme une 'surchauffe structurelle', concentrée dans des secteurs spécifiques tels que les actions liées à l'IA et à la technologie, dont beaucoup sont des cotations récentes qui ont attiré un intérêt spéculatif intense."

Shou a également souligné la divergence croissante entre les bourses chinoises comme preuve que l'enthousiasme reste sélectif. Le conseil ChiNext a bondi de près de 50% au cours des six derniers mois, surpassant de loin les gains plus modestes de l'indice composite de Shanghai.